巅峰国际

  事件    公司发布23年中报，23H1公司实现营收215.71亿元（+4.86%），归母净利2.13亿元（-24.02%）；23Q2实现营收119.91亿元（+7.77%），归母净利1.19亿元（-28.87%）。 □ 营收端保持增长，利润端承压，3D 打印结构件实现批量交付。 分业务看：1）金属材料板块：铜基材料营收206.71亿元(+4.89%),毛利率2.87%(-1.56pct);钢基材料营收3.42亿元(-19.98%),毛利率1.31%(-3.79pct)，该板块业务虽然受到行业竞争格局、国内外宏观经济环境及下游消费等因素的影响，市场盈利空间压缩，但整体仍维持稳健的发展。2）碳纤维复材及高端装备板块：碳纤维复材(子公司天鸟高新)实现营收3.18亿元(+6.53%)；高端热工...

  核心观点    事件 ：公司发布2022 半年度报告，2022 年上半年，公司实现营业收入 205.7 亿元，同比增长 19.2%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 8.7%。得益于铜 基材料和军工碳材料规模持续增长，以及铜基材料均价的上涨，才能在国内疫 情反复影响的情况下，保持业绩增长态势。   “铜基材料+军用新材料”驱动业绩稳步发展，产品结构高端化换挡。 2022 年 上半年，公司铜基材料、高端装备及碳纤维复合材料、钢基材料收入分别为 197.1 亿元、4.4亿元、4.3亿元，同比分别增长 20.0 %、16.3%、-5.3%。 公司通过 技改升级和新项目投建，突破产能瓶颈，提高了产品附加值，铜基材料板块盈 利能力进一步增强。 军工碳材料板块随着募投项目投产，产能扩充，在手订单...

 核心观点   预制体下游需求强劲，碳纤维复合材料加快发展。 子公司天鸟高新生产预制体主要用于航空航天发射器、飞机碳刹车盘及热场材料，且在碳刹车盘领域处垄断地位。 天鸟高新募投项目均已建成投产，有效缓解了产能瓶颈，碳纤维业务将加速发展。异形件市场份额高，将继续受益航天工业及国防军工产业发展；刹车件受益军机队长期扩容，民航领域国产替代加速进一步打开成长空间；热场材料受益光伏产业高速发展，将迎来持续景气周期。 公司现有模式为向下游供应预制体，在顶立科技高端装备支持下将促进公司工艺环节向下游延伸，实现自主生产碳/碳复合热场材料，盈利水平将显著提升。目前芜湖天鸟项目已经在建，一期产能400吨将于2022年下半年正式投产，碳纤维预制件业务成长空间较大。 顶立科技启动分拆上市，价值或被重估。 顶立科技主...

 公司点评报告核心观点  8月23日公司发布中报2022H1实现营业收入205.7亿元，同比+19.2%，归母净利润2.8亿元，同比+8.7%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+3.8%。 2022Q2 实现营业收入111.3亿元，同比/环比分别+12.2%/+17.8%。实现归母净利润1.7 亿元，同比+20.9%，环比+46.2%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+31.3%，环比+31.9%。 铜基材料板块 铜价同比上升，铜基材料毛利率略有下滑 受益于“年产12万吨高端铜导体材料项目”建成投产，铜基材料产品销量略有增长，上半年实现铜基材料销量41.27万吨，同比+4.84%。实现营业收入197.07亿元，同比+20.0%。铜基材料毛利率4.43%，去年全年为4.95%，主要系上半年铜价同比...

 公司简评报告核心观点  铜基及军工碳材料业务保持增长态势，疫情影响拖累增速。 2022 年上半年公司实现营业收入 205.71 亿元，同比增长 19.23%，实现归属母公司净利润 2.81 亿元，同比增长 8.74%。 行业集中度提升&产品结构优化，铜基材料加工费料触底反弹。 近年来铜加工行业集中度逐步提升，行业龙头话语权、议价能力提升，且铜加工费已处于历史底部，几乎没有下降空间。公司铜基材料业务正向高毛利、高附加值产品拓展，每年或将有 10%左右的低端产能替换，提升产品盈利能力，加工费提升将增厚公司盈利空间。  再生铜利用率高于行业平均水平，低成本打造高竞争力。 公司 65%左右的废铜利用率位居行业前列，原材料成本优势凸显，在铜加工领域充分竞争环境下，低成本有助于公司提高行业竞争力并保持...

碳陶刹车盘性能优势明显、发展前景广阔 １、刹车盘是刹车系统核心部件，材料对性能影响较大 汽本制动系统是汽车的关键部件，制车片与制率度规成一对摩擦副，通过刹车片对偶件制动达到制动动能。 汽车制动系统是指为了在技术上保证汽车的安全行驶，提高汽车的平均速度等，而在汽车上安装制动装置专门的制动机构，因此汽车制动系统是汽车的关键部件之一。 以盘式制动器为例，主要制动装置由制动盘、制动钳、摩擦片、分泵、油管等部分构成，制动盘是盘式制动器的摩擦偶件，在汽车在行驶过程中，制动盘会跟着轮胎一起转动，通过制动卡钳来夹住制动盘，起到减速或者停车的作用。而刹车片是则是安装在制动卡钳内的摩擦片，车主在进行急刹车时，刹车片就会被挤压到制动盘上，制造出摩擦力，从达到而使车辆减速的目的。 刹车制动部件是机动设备与车辆最主要...